2017年巴菲特股东大会微信群直播笔记

在朋友圈看到某个人组织了巴菲特和芒格的投资者大会直播,瞬间入群,感谢这位伙伴的分享,奈何直播是英语,这时候才知道英语的重要性。好在群里有人实时分享谈话记录。遂记录如下。

在这里感谢Michelle Liu 的分享和 Kevin Yang 的组织。
巴老唱起来, 和老搭档芒格一唱一和, 多么相亲相爱的老搭档
一会就轮流发问
首先从分析师这边开始
一共会问54个问题
每个记者和分析师有6-7个问题
(1)
首先由财富杂志的女士,有60年的时间了,Carol
在您的年度报告中,您希望每个人都来参与这个会议,直接问问题,3个人有18个问题
巴老的富国银行
富国银行的销售形式报告
公司里面现在的问题,给了很多很多地区银行方面的领导上的问题,请问巴菲特先生,是否因为这些分离式的自管式,请发表您的意见(来自Carol)
我们对于一些原则是非常注重的
我们只是发布了一些原则,但是我们的年度会议,里面也做了一些详细的解释
不是说我们现在的声誉是在现在的管理中得到的,而是自己在选择和管理公司中可以得到更好的结果,不是说要发布原则书之类的(巴菲特)
每个人如果做错了,比如在这里现场,我的问题是今天的经理,是不是真的在做一些构思,是不是真的发布给底下的人,富国银行,有三件发生的错误,有的错误会影响到其他。虽然奖励制度是可行的但是要很谨慎(巴菲特)
做错过的经历是不能享受奖励制度的,这些缺失,错误发生的时候,之后找到了错误的时候,最大的错误是,CEO绝对是有麻烦的,必须要负责,你看到的情况(巴菲特)
在4月28日,富国银行的CEO,关于CEO还有底下的人,跟联邦准备银行所有理事会里进行报告,其中有一个我的好朋友,5月15日又有一件事情,又发布了虚假的事情,后来被革职了,这个事情越闹越大(巴菲特)
当CEO在被警告的时候,已经影响到公司的状况了,有几十亿,在研究中,1.8亿的,在犯错误后,有学到什么,来源,哪些做错了,分公司,子公司做错了,也许有四千个不同的技术,也被提出来了(巴菲特)
以前做了内部的审计,要看不同的问题,也有不记名的热线的举报,这种必须要进行行动式的管理,不可能要等到事情发生后,再调查,严谨的系统,富国系统,有线上能够纠正的举措,是否到了正确的人的手中,到了哪些人的手中,我知道这是非常严重的错误。没有把正确的人放在正确的位置(巴菲特)
有可信任的文化,我们还是有死角看不到,在公司里,要预防比治疗更加重要,如果延迟,解决不了问题。比如交通罚单,所罗门律师事务所,CEO以前不小心失足了,但是对组织中造成了极大的影响(巴菲特)
自管但是要合规,这是结论
像美联航这样的公司,我们是四大航空公司的持股人,所有的业务会有问题,美国运通的报告中,这种收益达到了很高,在英国美国都是,竞争是存在的,买可口可乐,买了很多公司,我们会看是否长期良好运作的公司,我们的判断是对产品的管理来看的,这种竞争优势不会在短期消失,我们的公司整体是良好的,哪怕是小公司,也有一个经济城堡,定位一直很好。可口可乐是19世纪建立的(巴菲特)
保险行业一直面临着竞争,总能让它们前进。让我们听下查理的反馈(巴菲特)
这一项交易显示很陌生,这些债务,超过了250亿的程度,我们要付出他们80%的程度,大约200亿的金额,止损和商业运营的方式。我们花了很多时间做了讨论,我们达到了102亿的才能讨论。对AIG,有足够的理由来做这件事,我们是用102亿资金,但是我们多久可以得到回报,我们当时的预期是,应该会发生些什么,我们尽量做保守的评估(巴菲特)
我们对于一项业务的评判是有误差的,我们并不知道是否完成了我们的目标,但是没有我们预期的理想,总体而言,我们做的还是可以的。从Q1,我们得到的钱,只有九牛一毛。你在算的时候,要谨慎。我们的计算很保守,我们自己有自己的计算方式。200亿的损失被保住了。在投资行业一种不利的,2005年没有发生。危险的事情会吸引很多人(巴菲特)
你要多做一些事情的话,你可以接手了,我们不仅在做保险,我们会写一些合同,我们有102亿的,是否在15年之后的情况,当然每一个人都像赚更多的钱(查理)
(2)
问芒格先生一个问题,哪一件是您最喜欢做的(提问者)
可口可乐,是满意的
学习学习再学习,在做资本的部署,经验是非常重要的,我们每天并不是吃甜甜圈就可以过日子,我们每天都要学习,如果不学习,就是形似走肉,今天是一个商人,必须要做的很好。学习是我最喜欢谈的,在钓鱼的时候,要明确这些鱼在哪里,渔夫是否是这么想的。第一条鱼钓了后,是否第二条也是在那里(巴菲特)
先来的竞争者跟风,怎样玩这个游戏,商业上的作战方式,经验中吸取。我们当初尝试了很多,你就知道什么是最好吃的(巴菲特)
苹果和IBM的看法的不同,买了IBM是16年钱的事情。苹果是一个消费者的行业,在做一些分析之后,消费者的行为方式,产品根据消费者的行为有所不同,IBM和苹果的客户是完全不一样的,是两个不同决策下的公司。我并不是说一个橘子,一个是苹果,不能这样相提并论(巴菲特)
哪一个在IBM是做过的错误决定,之前的App目前改进了很多。如果找到一个好的公司,我们拭目以待它的影响,你在酒店大堂里听到了一些信息,你可以在酒店大堂听到,但是不要道听途说。7元8元都不是很大的成本就可以做的。是否购买我的产品,我自己也教育我自己。沃尔玛也是一个例子,执行是最重要的。我犯的错也是很多的,要做一个预测,今天的赢家在行业中赢出(巴菲特)
我前几天还犯了一个错误,一个人他本身有一个很棒的经济机器,放在两个行业中,从零开始,还是有错误的产生,比如零售,云,亚马逊,是否有个所谓解决问题的银色子弹,我把云放在零售行业中,是否就是银色子弹,并不是一劳永逸的。今天投资,明天可能被竞争者抢走了,亚马逊没有投资,我是很后悔的(巴菲特)
关于油价上升,还有航空公司的价格战,还有客户的满意度,航空和铁路是不太一样的公司,任何公司的投资都要上百亿,今天的联邦快递等的物流货运公司。巴菲特回答说,在选很难运作的公司,航空公司是比较难选的投资,在过去十几年,都面临破产的情况。全美航空就是一个实际的例子,投资了很多,也损失了很多。
航空竞争非常激烈,都是自杀式的方式来运营(巴菲特)
我们在过去的实践中,当航空公司跟未来五到十年来比的话,我们还是会有一定的投资回报的。铁路方面,在几十年以来是一个糟糕的投资,但是现在在慢慢的改观。如果你去看到乘客的数量增长的情况下,还是客观的。四大航空公司,运作率,是否值得我们这么做(巴菲特)
(3)
大家早上好,我是一个基金会的德国人,很高兴在这里提问,几年之前我看了一部电影,美元的法案并不和您的定位相符,您可能当时在说笑话,但是还是有真理的,您是全世界也是历史上最富的人,如果人们在一美元的时候,你是否认为一美元的价值,跟很多人相比,您更有更高的智慧去定义财富。可口可乐,在道德的做法,在德国的做法,不会受到我们的国人的欢迎,您作为大股东,可口可乐劫去了很多人的健康(提问者)
我不觉得之前提到的问题,我们相信美联储是根据合理性来印刷美钞。我并不赞同您的原话。我一生中都在吃我喜欢吃的东西,每个人不同的热量和糖的摄入,1986年我就一直沿用这种生活方式,如果你觉得可乐不健康,如果我吃西兰花可以多活一岁的话,我更愿意吃巧克力,可乐让我少活一岁,我更愿意吃巧克力,可乐。如果其他人觉得摄入糖类不可取,那可以跟政府去反馈糖类的摄入。我每天都在喝可乐,我可以通过他来带给我快乐。查理,你呢。查理也是每天早上也喝可乐,开心是长寿的秘诀(巴菲特)
内在价值只能通过现场到判断的实践,有折扣的现金值,我可以把十年的时间抽出来,我觉得负利率达到了10%,在现在低利率的环境下,我不会问你GDP和谁是总统的大的问题。我会问微观经济,我们有一系列的可能性在未来发生,有些值得期待,有的差强人意。现在看看日本,评估利率。伯克希尔公司,是否越来越槽,很难讲,在10%来讲,不可能跳的更高(巴菲特)
事实就是事实,我们没有办法去证明,我们现在所谓业务是综合性的,组合型的,有的办的不好,有的还不错(查理)
我们现在是以股东为标准,但是我们的公司有自己的企业文化,一旦决策提交之后,我们大家都是业主,每个公司的公司都不一样,伯克希尔公司是我的公司,我还是不会改变我的方式(巴菲特)
有的是装聪明,假扮聪明,我们是不会容忍的(查理)
在公司事业的行业之中,我们现在要付的税,股本都是息息相关的,极大的利益,但是方向是不同的。如果今天的税率降低了,不同的行业,不同的机制(巴菲特)
52%的企业赋税的可能,有些会影响股东,也会影响结税。25%,35%,都会不一样(巴菲特)
如果所有的手都伸进去,大家都有恐惧感,我们的公司还是稳打稳扎的(查理)
并不是一个常态的状况,但是如果短暂的变化发生,我们的公司有足够的资金,不会受到影响,美国的经济不会有太大的动荡。只要有商机,我们还是会做的(巴菲特)
(4)
第四区提问,从伊利诺州的医生,我很荣幸参加,几年之前用卡迪拉克做例子,如果去买呢,折旧的价值(提问者)
有的人花了十几万买了一个东西,这个女孩组织了一个家庭,买了一部车,在伊利诺州的时候,警察抓到了她,这个女孩说这个车很好。我不记得我卖了个人的东西卖给了哪些人。当然我的房子还是会卖的。这个女孩给我的支票兑现了给我,我把自己的车卖给她,在车上还签名了(巴菲特)
(5)
为什么投资在指数股票,为什么不投资在个别股票(提问者)
我不记得我有多少股票,今天我给你的建议是你去买,最好的投资的意义是,不要去伤脑筋去想为什么要担心,去买指数股票就好了。如果我太太有了很多钱,那么她可以在关门之前可以买自己想买的。我太太这辈子不用担心钱了(巴菲特)
我回答下科迪的回复,Ketty这一辈子都为了房子在工作,1997年开始,投资在股票上,已经赚了几百万了。很多人告诉你如何做,不要跟Ketty一样今天担心这个担心哪个。没有很平和的心态,和邻居相比,政策是一个很好的(巴菲特)
查理,伯克希尔的股票不错,我们自己家庭的企业,我会更加的舒适。很多人在年老后会很固执。很多人喜欢传播年老之后的智慧(巴菲特)
联合投资,要分清楚两个情况,我们处于一个控股的股东的情况,我们希望多投150亿的情况,剩下的150亿由3G来投,如果这个交易真正达成的话,很有可能我们投入150亿进入,需要董事会成员来决定,我们要确保权益交易,而不是产生更多的债务。联合利华,我们放弃了这笔交易(巴菲特)
(5)
5号台,我是中国的天德华,我的公司想致用您的,我们想把 1 亿中的投资理念,最难的是把人的价值观改变,和信仰改变,从投机投资改成理性的投资,请问如何做,可以运用您的投资哲学和价值(提问者)
投机投资有一本书,投机投资的可能性是一直都存在的,当不加控制的时候,查理提到是社会的验证。但是人们通过这种投机投资的市场变得异常兴奋。当你看到比你智商低的邻居买到股票赚钱,你难以忍受的。市场其实就如同赌场的特性,当人么看到周围的人都富起来的时候,他们更愿意去投机投资,而不是长期的理性投资,在美国也是,我在1949年写的书关于美国投机投资,现在还买的很好。美国当时的投机投资的教训,中国是很好的一个机会(巴菲特)
查理说,中国有更多投机投资的麻烦,投机需要更多的运气。投机给投资人很多的机会(查理)
伯克希尔公司在这方面做的很好,我们不会感到恐惧。恐惧是很吓人的一种心理,在2008年一下子就蒸发了,公众的反应是非常极端的,人们喜欢赌博,喜欢投机,过了一段时间,会进入一个舒适区。市场会指导你如何去做。我们在这方面做的不错的(巴菲特)
(6)
特朗普的减税的计划,对你们的投资和收益和回报方面,和时机方面,有何考量?减税计划,补贴计划,是否让你们进一步刺激这方面的投资(提问者)
我们在第一年取得了这样的收益,但是不会在我们的长期投资上,我们的计算和其他的很多公司不一样的,像太阳能的项目都是独立性的,现在的法案,需要政府补贴和支持,但是如果你改变了这种情况,折旧的情况下变的更佳安全或稳定,并不是。就如12月31日和次年1月1日不会有太大的改变(巴菲特)
在一个所给的时间区间里面,很难产生一个很大的变动,当参议院和参众两院,政府希望社会和人能使用新能源的方式,很多传统企业不会这么做。我们不会对铁路的投资因为税法的改变而改变,但是我们对桥梁的修复等会改变(巴菲特)
市场带动经济,90%煤或煤炭,80%还是在用煤,20%的回收降低了,在投资回报率上,在美国国内,煤的资源状态如何?以后煤用的越来越少,天然气,315和325不同的,煤比天然气要便宜,煤可能会下滑,在预测上,天然气越来越便宜,但是煤在我们的未来赚取的价值上,只有10年后才明显(巴菲特)
用烃的情况也不会改变,希望把能源保留,留给下一代,烃。还有天然气会用完,在爱荷华州,风用来发电,如何储存。是否能否自已自足。煤、天然气、烃,燃料上的使用,查理看的很远,我们在煤十年至二十年会下降,但是要长远思考,铁路可以使用,煤还没有消失烃
回报率高,数量不是很大的,这个公司成长比较快,五个最大的美国公司,市场上的资本,在2万亿的资本,10%在美国的情况下,把美国五大公司计算,股本都是没有的,跟Andraw在建立公司的概念是不一样的,成长能赚取大量的钱。铁路的行业也是如此。有的公司不需要更多的钱,去集资2万亿的资金,财富500强。资本是否能够进行回收,保持持有这些公司。如何把钱放在投资公司(巴菲特)
化学公司,用很小的资本赚很多的钱,市场上的改变是千变万化的(查理)
Andraw M创造几十亿的价值,谷歌可以卖一些东西的时候,要买到正确的东西,和正确的概念。如果要买铁,又要有煤,存储环境。如果在计算时的能力很好,得到的结果会更好,结果都有不一样的,现在的趋势是,要仔细计算,要做一些赌注。并不是每一个行业都是很好的,要碰运气的(巴菲特)
(6)
千禧代,对全世界,对你的价值观是如何,iPhone, 保险,还有3G,我看到了您投资的方向,就如同芒格先生之前讲的,下面的子公司对自己进行自我运作。我的问题是,您对企业的价值的管理机制(提问者)
不是专业投资人,就投资标普就可以,在公司里面,我的公司,有五十个不同的经理,我们对每个经理都有讲,是否有更好的运营方式让公司经营的更好,2008年,我们所做的经营,华尔街是否对我们有赞赏。是否开发一套更好的系统,我们有一个非常客观的想法,我们会让经理自己管理,我们给他20%的权利,我们有分析师来分析,我们想给世界做一个示范,我们不想开这样的股东大会,来教条式的,我们想给大家一个比较合适的楷模(巴菲特)
我们希望有新的业务进来,我们应该秉持一种什么样的理论和哲学(巴菲特)
关于利率的提高,这些系统性的结算,如果有一个人遇到了这方面的问题,法庭、家庭的敦促,如何和保险公司去竞争,长期的周期性的支付,伯克希尔,跟人们谈到的长期的,我们坚守我们的承诺,我们希望一个长期成熟的情况,我们必须对死亡率的预测,作出我们的预测,4.1%的率,我们每周2000-3000万的情况,这是我们得出4.1%的结果。而这样的一个结构性的结算上,我们在坚守这样承诺,60-70亿的,保险行业的业务,仍旧有自然而然的支付,进行赔款,对受到伤害的家庭做出。如果利率还是这么高,我们要调整自己的方案,我们要调查家属家人(巴菲特)
(7)
西区,我是Herry Ng来自加拿大温哥华,你们做出USG的投资,很快这个公司就宣告破产了,尽管说市场上普遍反映(提问者)
USG在总的来说,让人失望的,我记得他们有两次宣布破产,因为债务太大,它过去并不是那么糟糕,不光是USG的管理层,他们对于未来,太过于乐观,通过对未来的预期乐观来建立新的厂址,从金融危机2008年开始,他们并没有回到以前的状态。我们认为,并不是很好的一个投资(巴菲特)
退休的话,对我们的影响很大,保险业务,RG只能他一个人来做,我们有一个非常有能力的管理层来管理我们的保险业务,就是Garden的投资,这个公司对我们来说,是一个很宝贵的资产,因为我们的卓越的管理层的监管(巴菲特)
我们有很好的运营的情况,很多公司在我们管理中运营很好,我们是全世界做好的PC保险公司,我们认为没有任何人可以接近我们的成就,保单的政策,也无法靠近我们的城堡。通过简单的计算,就拿到了收益,RGT。RGT就嗅到了良好的机会(巴菲特)
我们下面的业务没有和我们的保险业务媲美的,很多人尝试着投入其中,最近很多人通过离岸基金来投资(巴菲特)
今天这个股东大会有很多好吃的东西,你们觉得好吃嘛?这个点心奶酪蛋糕,里面还有很多甜的,查理都吃起来了,等下休息可以再买点(巴菲特)
只有170大卡,查理吃的津津有味(巴菲特)
我们有有益的团队,我们有更多的人才加入,很多人说我也想进入,但是并不是很多人能够去做。我们希望在竞争的环境,也享受职业上的快感(巴菲特)
(8)
第八区提问,我来自沃顿商学院,我很荣幸参与这个全球股东大会,请问您要投资道哪个行业?(提问者)
我们对任何行业的投资都有兴趣,我们都希望中间有补充的机制,5分钟之后,我们可以告诉你,哪些是我们想投资的,当然也不是这么快就定决的。如果讨论之后,是肯定的,那就可以下牌了。以后的趋势,以后的20年,30年,是很难预测,但是要明白ROI是多少,投入的资本是多少,哪些人是谁,你必须要知道。查理,你觉得呢(巴菲特)
一般的准侧是,是否能否用杠杆的原理,公司里是否有更棒的工程师,都是很重要的,一周都可以赚到钱,有的公司做的很好,但是不想把自己的公司股本进行销售。有个人跟我说,我有五个不同的公司,你跟着我可以赚大钱,但是今天我不想上班,我太太跟着别人走了,我要把我的公司卖给同行竞争业者,买了之后CFO就没有了,我不想卖掉我的公司。也不想卖了变成钱了就放入我自己口袋就走了。我听了后,觉得这个人很有趣(巴菲特)
我后来还和他做了生意。如果一个人,他的逻辑态度,有的人算法和我们不一样。如果你今天想出最高的价买给最高的公司。但是我们不会出同样的价格,有的人会开心,但是同样的价格有的人没有什么感觉。计算的方程式是不一样的。每个人要走的方向和方式都是不一样的。在讲到今天的这样不同,在融资观念上是不一样的,在并购的行业上(巴菲特)
(9)
三年前,在股东会议之后,接班人是怎样的,请告诉我们您的接班人,怎样肩负您的公司?(提问者)
我自己本身期望接班人首先要很有钱,不担心要赚很多钱,这是首要条件,第二个条件是,他并不需要家里有很多钱,而来这里工作。市场价值的市值有多高,他走的方向,可以付给他一个还可以的价钱,还有每一年给我们公司增值的条件,假设每年都能够保留更多的价值,证明我们的价值,有更多的附加价值,当然私人公司和上市公司是不一样的(巴菲特)
在保留我们的股票上,需要依靠真正对钱有多在乎,我不想责怪只在乎钱的那些人。查理,你觉得呢,如果一个董事成员雇了这样的一个顾问,我还是会回来工作,这个水很深,这个薪酬很复杂,像人力资源一样去考量,是否有这样的协约价,去问CEO付怎样的薪酬,资本主义就是这样的黄金法则,不激励,违背了黄金法则,平均的CEO的薪酬水平,不会改变什么情况,也不会上头条,很多的人在全世界各地想从中得到什么,薪酬水平,有什么重要呢?(巴菲特)
我每年都给经理人写一封信,当很多人去买股票、期权的时候,都会去考虑别人的意见,几年后,发现这个情况是相当的,情况可能更差,我希望有一个继承人,这个继承人可能在经营伯克希尔公司的时候非常有钱,这是一个机会运用这种模式。我没有听到任何人对本身的这个系统提出问题,有一个恒定的价格来买这个系统,这就是期权来设计,CEO和薪酬体系是相关联的,也是五十年前都使用的(巴菲特)
董事会成员并没有自己去买这些股票,而是分给他们。我们这里讲到的是人性的问题,不受人性贪婪影响。美国还是很成熟,但是并不是方方面面去向你的孩子去传达的(巴菲特)
在长期以来,柴油价格下降,会不会抵消运输上的,对东西两岸的调整,从芝加哥这样的内河港口的运输,芝加哥是运输枢纽。卡车的运载在2006年达到了顶峰。投资来看,它的折旧是非常大的折旧费,煤炭在不段上升,针对卡车运输,卡车相对很自由,我们有好的高速公路的系统。但是这并不是长期增长的体量业务。我们的西部比东部做的要好。但是西部的业务转移到东部去。我们在3-5年提高了总的运输量,在资本回报非常客观(巴菲特)
(10)
第九区,我是伊利诺伊的记者,谢谢你们为我们所做的一切。在全球持股的情况,对未来子公司的看法(提问者)
任何一个伯克希尔的资本,资本的配置,是相当重要的,尤其对伯克希尔来说,280亿的股权总资产,没有人可以接近这一点,未来10年,算上增值的情况,大约每年有70亿的增值,10年之后,伯克希尔会成为一个超级商业集团,投入的资金比我们过去任何一个时期都多,我们需要有一个合理的擅长资本配置的CEO,否则,是一个非常糟糕的(巴菲特)
当手中握着资本配置大权的时候,如果有资本配置的经验,会做的非常好。如果一个人在卡耐基音乐大厅演奏过,那么在街上一定也做的非常好(巴菲特)
一个人如果有相当的智商,如果一个人想到了赚钱的想法,一个人不去考虑赚钱,智商是一样的,但是有赚钱想法的人,就是我们需要的(巴菲特)
今天有了钱,但是去乱买股票,不合理的,计算方法就在那,有的人的心态在今天是不是最适合(巴菲特)
公司成长的每1%都归功于查理。一般人是做不到的,查理就是其中之一,我付给1%,或者我付给10万,这是同样的一个道理,是非常奇特的一个情况,让人深思的,今天的选择不会花费这个钱,但是这个选择可以做的更好。如果今天雇了一个产科医生,如果接生你的太太,那么你就要选一个更好的产科医生。一个人做的好,另外一个人做的更好,在结果上会不一样(巴菲特)
有幸能参与这场直播,很幸运,虽然听不懂,但感受到了现场的气氛,以后多看看巴菲特的相关书籍理解他的思想。

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